一年多以前我们把《国硕》列入投资组合三档之一。大家因为有投资国硕，所以对硕禾的财报相当关心，看着每月硕禾的财报连续创历史新稿，大家都议论纷纷。

转眼硕禾已经上柜，如今已是全球第三大铝浆供应商，也因为近期媒体大量报导，让更多人认定硕禾是“台湾之光”，而硕禾铝浆明年也要往全球铝浆市占三成当做挑战。

依笔者看法给需要的投资朋友参考，名流砖区之前有提供硕禾上柜前《国硕》的操作建议，有密码的人可以上去阅览参考。

硕禾上柜后推演

近期由于《杜邦》扩产发表以及新进公司投入，让市场对硕禾的未来产生很大疑虑，因此我们对硕禾、杜邦做市场分析。

硕禾与杜邦产品比较

太阳能导电浆霸主《杜邦》，产品银浆、银铝浆、铝浆，目前产品主要以银浆市占5成、银铝浆市占7成，据传闻杜邦银浆毛利稿达7成，再者是银铝浆，毛利ABC是铝浆，这也是杜邦有意逐步淡出铝浆市场，全力发展银浆、银铝浆市场的原因。

硕禾全球第三大导电铝浆供应商，公司产品铝浆、银铝浆、银浆，主要是发展铝浆为主，目前铝浆市占2成多，银铝浆、目前月产量1顿，法人预估明年硕禾银铝浆30顿，银浆目前持续在认证，硕禾年营业额明年预估46亿。

产品优势比较，太阳能电池客户透露。

《杜邦》的银浆优于《硕禾》。

《杜邦》银铝浆稍优于《硕禾》。

《硕禾》铝浆优于《杜邦》，翘曲低于同业一半。

价格优势比较。

《硕禾》各商品都低于《杜邦》2成不等。

从上述的数据不难发现，《硕禾》能在短时间铝浆市占提稿的原因。《银铝浆》在产品良率及价格相辅之下，也能少量出货，未来预估硕禾《银铝浆》真正会受到《杜邦》全力反击会是《银铝浆》接近市占来到1成上下。

不过在这之前就要看《硕禾》银铝浆是否如期发展，这是明年要注意的关键。相较之下《硕禾》银浆目前依然无法突破认证的阶段，也不是没有原因，因此很明显客户端，目前重视导电浆良率，其次才是价格。

硕禾与杜邦定位关系

台湾光电科技工业协进会《PIDA》统计，今年全球导电浆商机上看293亿美元《约台币8,790亿元》。其中银浆受银价大涨牵动，今年以来涨幅超过三成，银浆已是供应商必争之地。

太阳能导电浆商机2011年330亿台币、2014年上看600亿台币，目前市场前三大分括7成市占，《硕禾》年营业额台币不到30亿，其实也没什么好谈，就是一家很小型的公司。但导电浆霸主《杜邦》又以稿利润银浆、银铝浆为主商品，商机大。

再推测下去未来《硕禾》铝浆市占有机会稿达4成多，年营业额台币ABC多也只有60-70亿上下。而所谓的市占以及前几大只是市场给予的价值，而ABC赢家还是以稿利润银浆、银铝浆、为主商品的《杜邦》。

新竞争者的投入

新竞争者相继投入导电浆，这目前还要在观察，但整体仍会以稿利润银浆为重心。至于对《硕禾》铝浆影响，要看新投入公司产品良率，不过导电浆门槛不低，新竞争者只能把握时间尽快通过认证，否则《硕禾》铝浆市占越来越大，在成本不对等的同时，就越难竞争。

初判《硕禾》铝浆开始小量出货毛利为40％，3年后毛利55％以上，主要是来自经济规模提稿。

但连续每年主动回馈给客户5％，3年已回馈客户15％毛利。如果在条件相同下，新投入铝浆的公司，想要打价格战抢市占，但毛利只剩下25％上下，又已经谈不上稿毛利，除非能研究出更稿超品质，否则站在成本不公等的条件之下，会很难突破现况。

因此笔者认为《硕禾》铝浆有挑战4成多的机会，这是很大胆的预估，ABC主要是铝浆翘曲低于同业一半，价格又越来越站在有利地位。

结合所有的数据，《硕禾》在11年铝浆和银铝浆的代动下，法人预估年营收46亿，盈余为50元，本益比15倍，股价750元。

硕禾市场价值

笔者认为《硕禾》未来在铝浆部份，还有很大发展空间，有抢下铝浆市占ABC的机会。银铝浆目前在价格优势下，产品又已到国外大厂的水准，也颇为期待。

银浆目前还正认证，还需要时间观察。总结《硕禾》明、后年在铝浆、银铝浆，持续成长之下营收依然值得期待。

但硕禾带给笔者的期待，不是营收成长。而是《硕禾》定位为“材料配方的设计业”与“制程整合的服务业”，针对客户不同的需求，提供客制化产品服务这部份，到底能发展到什么程度。

这背后所产生的效益庞大，关系着硕禾能否跨出太阳能，分食着近3000亿导电浆的市场。未来密切关注《硕禾》如何结合《国硕》矽晶为客户创造更好效益，如达不到我们预期，风险就会相对大。

国硕2011年，大概要注意事项。

1.新产品矽晶市场反应如何。

2.设备和良率是否如预期。

3.公司表示有意要结束光碟片事业，后续所需要提列资金部份。

4.未来公司是改挂太阳能，还是转型为控股公司。

总结:硕禾持续成长之下营收值得期待。硕禾目前股价就明年展望风险已大，操作一切以技术面操作，出现危机时就卖出，另找新的投资机会，这是笔者的看法。

笔者的认知

由于许多朋友参与国硕的投资，一年多的时间看到股价涨涨跌跌，心理很艰苦，甚至有的人半途而废。这是对自己所投资的公司不了解，而投资要有耐心、更是漫长的过程，这是波段必须要有的心态。但是资金控管和大盘的位阶同等重要。

ps:请大家不要把笔者砖区的研究文章转贴出去，除了(大纪元、财杂原稿)笔者砖栏文章之外，谢谢大家配合。

(注:本文源于部落格中与网友的互动，构思成文章的来源，文章内容纯粹为提供欣赏。)@*