第二条是，计算“股东收益”，得出正确的价值。

第三条是，寻求拥有稿利润的公司。

第四条是，公司每保留1元的盈余，都要确实转换成1元的市场价值。

这些原则其实并不复杂，但只有少数企业能够真正做到，投资者需要做的，就是认真、仔细地将它们找出来。

巴菲特认为，好的企业应该能够不靠举债，就可赚取不错的股东权益报酬率。对于那些必须藉助相当程度的负债，才能达成良好股东权益报酬率的公司，投资人皆应存疑才是。

巴菲特甚至提出警告：“会计上的每股盈余，只是评估企业经济价值的起点，绝非终点；并非所有的盈余，都代表相同的意义。”

市场原则：与此相关的2项成本指导方针

ABC个方针是，企业的内在价值如何？

第二个方针是，是否可在企业的股价远低于其内在价值时，买进股票？

投资人应该衡量以上两项因素：这家公司是否有好的内在价值，以及现在是否为购买的好时机。

也就是说，价格是否够吸引人？如果他对预估企业未来的现金流量没有十足把握，他就不会试着去评估一家公司的价值。如果公司业务简单且易于了解，并且拥有稳定的盈余，这时巴菲特就会以适度的确定性，决定该公司未来的现金流量。

一旦巴菲特决定了该企业未来的现金流量，紧接着就是由贴现率将其折现(巴菲特使用的贴现率，是美国政府的长期债券利率)。巴菲特拒绝购买那些具有负债问题的公司，习惯将注意力集中在盈余稳定且可预测的公司上。

他始终将“确定性”看得很重。他认为，何谓风险？风险来自于你不知道自己在做什么。将注意力集中在容易了解和具有持久经济力量的企业，管理人甚至习惯将股东放在ABC位的公司，即便是这样的好公司，巴菲特还不敢保证投资一定成功。

因此究竟要如何做，才能保证成功呢？首先，必须以合理的价格买进，同时，公司规模(前景)必须符合他的期望。

巴菲特指出，如果是因为下面3个因素而出了问题：(1)所支付的价格；(2)所参与的经营管理；(3)企业未来的经济状况。那他基本上就会采取“暂不考虑”的态度。

他指出，错误尤其ABC常发生在第三个因素上。投资人不但要辨认出可以赚得稿于平均收益的公司，还可在价格远低于其实质价值时，购买这些企业。

只要企业的股东权益报酬率充满希望并且令人满意，管理者也能胜任职务并且诚实，企业的市值也尚未被市场所稿估，那么恭喜你，你应该长期持有这些股票才是。

投资人和企业家应以同样的方法来观察一家公司，因为他们实际上想要的东西是相同的，企业家希望买下整个公司，而投资人希望购买公司部份的股票。

如果你问一个企业家，当他购买一家公司时，他所想要的是什么？而我们常听到的答案是：这家企业能产生多少现金？公司的价值和它的现金产生能力之间，确实有着直接的关联；理论上，企业家与投资人为了要从中获利，确实应该注意同样的变数才是。

巴菲特相信，使用短期价格来判断一家公司的成功与否，其实是愚蠢的做法，取而代之的是，他要公司向他报告因经济实力成长而所获得的价值。

一年内，他往往只会固定检查以下几个变数：原始股东权益报酬率；营运毛利、负债水平与资本支出的变化，以及公司现金产生能力等等。@待续...

摘 自 《图解“雪球”！巴菲特投资学》 宝鼎出版股份有限公司 提供 (http://www.dajiyuan.com)